美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌 A股支撐因素何在?

美聯(lián)儲(chǔ)緊急宣布降息至0到0.25%區(qū)間，同時(shí)啟動(dòng)7000億美元的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。在議息會(huì)前提前“放水”，超出市場(chǎng)預(yù)期。

“子彈打光、只能裸奔”，“不顧及市場(chǎng)情緒、破壞金融市場(chǎng)預(yù)期”……伴隨風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌，憂慮之聲也迎面而來(lái)。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委今日(16日)早間發(fā)表觀點(diǎn)稱，美聯(lián)儲(chǔ)的措施對(duì)逐步平息金融市場(chǎng)動(dòng)蕩是有效地，但是毫無(wú)疑問(wèn)，也會(huì)帶來(lái)后續(xù)深遠(yuǎn)的負(fù)面影響，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性權(quán)威也受到挑戰(zhàn)。

“今天早上一覺(jué)醒來(lái)，又一夜回到了12年前。美聯(lián)儲(chǔ)又降到了0利率，同時(shí)啟動(dòng)了7000億的購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。”魯政委說(shuō)。

經(jīng)歷上周“黑色一星期”，全球多國(guó)央行相繼推出流動(dòng)性支持政策。中國(guó)央行也宣布了將釋放長(zhǎng)期資金5500億的定向降準(zhǔn)計(jì)劃。

有市場(chǎng)人士提出，中國(guó)股票的表現(xiàn)對(duì)于全球金融市場(chǎng)情緒的走向越來(lái)越重要，因?yàn)橹袊?guó)已經(jīng)證明，疫情是完全可以控制的，投資者的情緒是可以快速恢復(fù)的。

截至發(fā)稿，A股三大股指均下跌。上證指數(shù)跌幅0.73%，深圳成指跌幅1.35%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅1.3%。

流動(dòng)性危機(jī)緩解

美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息及啟動(dòng)QE，金融市場(chǎng)卻并不買(mǎi)賬，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌，避險(xiǎn)資產(chǎn)上漲。

魯政委分析，平息本輪全球金融動(dòng)蕩，需要壓低美股的波動(dòng)率、壓低美債的波動(dòng)率、壓低原油的波動(dòng)率。

“我們看到，美國(guó)現(xiàn)在正在做。比如特朗普之前宣布，現(xiàn)在油價(jià)很便宜，我們要大規(guī)模購(gòu)買(mǎi)原油，注滿所有儲(chǔ)油庫(kù)。這將會(huì)壓低原油波動(dòng)率。”他表示，這一次美聯(lián)儲(chǔ)把利率降到0，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)買(mǎi)債，加上聯(lián)儲(chǔ)自身也推出了7000億的購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，將會(huì)壓低債市波動(dòng)率和信用利差。而這，都將有利于Risk Parity(風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)組合)這一類(lèi)基金，不再進(jìn)入循環(huán)拋售的狀態(tài)。所以，美聯(lián)儲(chǔ)的措施，對(duì)逐步平息金融市場(chǎng)動(dòng)蕩會(huì)有效。

但是，魯政委認(rèn)為，這一舉措也將帶來(lái)后續(xù)深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。一方面，低利率會(huì)存在潛在三大隱患，而更為重要的是，這樣的政策，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性是巨大的傷害。

在他看來(lái)，以前聯(lián)儲(chǔ)作為全球本位貨幣的掌舵人，權(quán)威一直為全球所信賴，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的判斷只是基于基本面的判斷，保持了獨(dú)立性。但是，現(xiàn)在這種獨(dú)立性受到了傷害。

A股支撐因素何在

海外市場(chǎng)的波動(dòng)以及全球央行政策動(dòng)態(tài)直接影響A股預(yù)期。

中金公司王漢鋒15日發(fā)表觀點(diǎn)稱，往未來(lái)看，海外疫情及各國(guó)應(yīng)對(duì)仍是影響全球股市波動(dòng)的關(guān)鍵變量，同時(shí)預(yù)期A股在兩大因素影響下可能會(huì)有所表現(xiàn)——國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松(央行上周五宣布普惠式定向降準(zhǔn)，釋放約5500億人民幣流動(dòng)性);美股上周末在美國(guó)宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)(推出包括資金支持、檢測(cè)加強(qiáng)等在內(nèi)的多項(xiàng)“抗疫”政策) 后大幅反彈。

同時(shí)，他認(rèn)為，目前A股整體較低的估值也將提供一定的支撐，后續(xù)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)演繹還需要關(guān)注各國(guó)疫情的發(fā)展程度以及應(yīng)對(duì)疫情的方式和執(zhí)行能力。

不過(guò)，上周北上資金單周凈流出418億元，創(chuàng)2014年以來(lái)最高，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)外資投資態(tài)度的擔(dān)憂。

“外資為什么不買(mǎi)中國(guó)資產(chǎn)?” 招商證券謝亞軒15日發(fā)表觀點(diǎn)稱，拋出中國(guó)資產(chǎn)的主要原因，是疫情和油價(jià)大幅下跌帶來(lái)的歐美市場(chǎng)波動(dòng)。但是，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)看，中國(guó)資產(chǎn)的吸引力來(lái)自中國(guó)制造確立的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和負(fù)責(zé)任的對(duì)外開(kāi)放態(tài)度。認(rèn)清中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值來(lái)源，沖擊過(guò)后，國(guó)際資本自然會(huì)重新流入中國(guó)的資本市場(chǎng)。

“抗疫過(guò)程中, 中國(guó)表現(xiàn)出來(lái)的與國(guó)際各國(guó)密切合作，休戚相關(guān)，資源共享，高度關(guān)注全球產(chǎn)業(yè)鏈安全的負(fù)責(zé)任態(tài)度，同樣將使得國(guó)際資本重新審視中國(guó)在全球產(chǎn)業(yè)鏈的地位。”謝亞軒認(rèn)為，不排除未來(lái)在疫情沖擊過(guò)后，原本主要在歐洲產(chǎn)業(yè)鏈中心和北美中心布局的部分產(chǎn)業(yè)鏈，出于產(chǎn)業(yè)鏈安全和備份的需要選擇在中國(guó)布局的可能性。

安信證券陳果15日表示，近期交流發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者在海外動(dòng)蕩不安背景下的 A 股投資產(chǎn)生較大分歧甚至迷茫，例如擔(dān)心海外經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)對(duì)A股風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，擔(dān)心外資撤離A股的影響，擔(dān)心進(jìn)出口鏈條的暫時(shí)中斷與損失對(duì)盈利的影響等。

“我們認(rèn)為A股的核心邏輯來(lái)自于國(guó)內(nèi)，海外市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，A股市場(chǎng)穩(wěn)定, 更加凸顯其投資價(jià)值。我們認(rèn)為未來(lái)一個(gè)階段國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬裕趨勢(shì)不變,中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將率先企穩(wěn)回升。 ”陳果表示，中國(guó)之前主動(dòng)去杠桿卸掉了部分風(fēng)險(xiǎn)，而目前中國(guó)率先成功控制住新冠疫情，經(jīng)濟(jì)政策空間巨大，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將率先企穩(wěn)回升，在這個(gè)過(guò)程中流動(dòng)性寬裕環(huán)境不會(huì)扭轉(zhuǎn)，A股的估值是擴(kuò)張的過(guò)程。

投資角度，王漢鋒認(rèn)為，部分“純內(nèi)需”板塊, 如5G、特高壓等“新基建”,以及餐飲旅游等泛消費(fèi)板塊都值得關(guān)注，低利率環(huán)境中“高股息”公司表現(xiàn)也相對(duì)抗跌。