【環(huán)球時(shí)快訊】銀河證券王晟 北交所新陣地考驗(yàn)券商綜合服務(wù)能力

一年時(shí)間，對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)并不長(zhǎng)，但足夠一個(gè)新的市場(chǎng)冉冉升起并不斷成長(zhǎng)。

“對(duì)于北交所上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，登陸北交所帶來(lái)的不僅僅是上市光環(huán)，更多的是在質(zhì)上助力企業(yè)發(fā)展。”中國(guó)銀河證券黨委副書(shū)記、總裁王晟在接受新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)專(zhuān)訪時(shí)表示，北交所為中小企業(yè)帶來(lái)的綜合金融支持效果正在逐步顯現(xiàn)。過(guò)去一年，企業(yè)“快馬加鞭”涌向北交所，券商則與時(shí)間賽跑，布局新賽道。今年銀河證券已完成3單北交所IPO項(xiàng)目，前三季度承銷(xiāo)規(guī)模位居北交所第二名。作為首吃“螃蟹”者，9月，銀河證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)的硅烷科技，成為北交所首只采用網(wǎng)下詢(xún)價(jià)方式確定發(fā)行價(jià)格的個(gè)股。在外界看來(lái)，首單詢(xún)價(jià)發(fā)行落地，意味著北交所注冊(cè)制定價(jià)體系機(jī)制的進(jìn)一步完善。王晟認(rèn)為，北交所擬上市公司存在較多“專(zhuān)精特新”類(lèi)企業(yè)，詢(xún)價(jià)發(fā)行方式更能發(fā)掘企業(yè)投資價(jià)值和市場(chǎng)需求。推進(jìn)力度空前，北交所為券商多個(gè)業(yè)務(wù)條線帶來(lái)利好。王晟表示，于券商而言，機(jī)遇與挑戰(zhàn)同在，隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)飽和度提升、業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，券商面臨更大的壓力和挑戰(zhàn)。

【資料圖】

一年完成3單IPO，在北交所上市不僅是光環(huán)

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：北交所開(kāi)市已滿(mǎn)一年，帶來(lái)哪些變化以及對(duì)企業(yè)發(fā)展起到了什么作用？

王晟：近年來(lái)，伴隨著資本市場(chǎng)全面深化改革，多層次資本市場(chǎng)體系也得以不斷完善，其中最亮眼的成績(jī)之一就是北交所的設(shè)立。

自開(kāi)市以來(lái)，北交所已然成為創(chuàng)新型中小企業(yè)融資的重要平臺(tái)，聚集了一批“專(zhuān)精特新”企業(yè)，其中一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行價(jià)格、流動(dòng)性水平均表現(xiàn)較好，吸引更多投資者將北交所視作布局新興產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)賽道的重要通道。

對(duì)于北交所上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，登陸北交所帶來(lái)的不僅僅是上市光環(huán)，更多的是在質(zhì)上助力企業(yè)發(fā)展。比如，促進(jìn)了企業(yè)的業(yè)務(wù)開(kāi)展、產(chǎn)品宣傳和社會(huì)獲得感以及企業(yè)通過(guò)上市融資，不斷加強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展能力、研發(fā)動(dòng)力和綜合實(shí)力。

此外，按需、小額、多次的接續(xù)融資機(jī)制形成，有效解決了中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中融資貴、融資難的問(wèn)題。

可以說(shuō)，在北交所上市對(duì)中小企業(yè)帶來(lái)的綜合金融支持效果正在逐步顯現(xiàn)，未來(lái)北交所作為資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)的主陣地，將發(fā)揮日益重要的作用。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：過(guò)去一年，銀河證券在北交所開(kāi)展了哪些業(yè)務(wù)，有什么經(jīng)驗(yàn)之談？

王晟：事實(shí)上，我們一直關(guān)注中小企業(yè)融資問(wèn)題，因此在北交所宣布設(shè)立時(shí)，我們就將北交所業(yè)務(wù)確定為投行發(fā)展戰(zhàn)略之一，舉全公司之力共同培育及拓展北交所業(yè)務(wù)。

本年度已完成3單北交所IPO項(xiàng)目，前三季度承銷(xiāo)規(guī)模位居北交所第二名。比如，北交所詢(xún)價(jià)發(fā)行的第一股硅烷科技、北交所首單鎖價(jià)定增項(xiàng)目微創(chuàng)光電、北交所“天津第一股”天紡標(biāo)、審核速度刷新紀(jì)錄的惠豐鉆石等市場(chǎng)知名項(xiàng)目，都是我們承銷(xiāo)發(fā)行的。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：今年9月底，銀河證券保薦的硅烷科技上市，拉開(kāi)了北交所采用詢(xún)價(jià)方式發(fā)行新股的序幕，當(dāng)時(shí)這家公司為何選擇這一方式？

王晟：硅烷科技是北交所成立以來(lái)首家采用網(wǎng)下詢(xún)價(jià)發(fā)行的企業(yè)，在發(fā)行前，我們考慮到其所處行業(yè)及成長(zhǎng)性、市場(chǎng)關(guān)注度及發(fā)行底價(jià)等多因素，最后經(jīng)過(guò)與發(fā)行人協(xié)商，決定采用詢(xún)價(jià)方式，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的定價(jià)功能。

與滬、深市場(chǎng)相比，北交所的網(wǎng)下投資者結(jié)構(gòu)除專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者外，還有大量的個(gè)人投資者。為此，整個(gè)發(fā)行上市過(guò)程中，我們?cè)O(shè)計(jì)了針對(duì)性較強(qiáng)的路演推介方案。

發(fā)行定價(jià)方式多元化，考驗(yàn)券商綜合業(yè)務(wù)能力

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：結(jié)合目前經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，你認(rèn)為直接定價(jià)、詢(xún)價(jià)以及競(jìng)價(jià)三種模式，哪種更適合北交所企業(yè)？

王晟：相比科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的定價(jià)規(guī)則，因北交所直接定價(jià)方式對(duì)發(fā)行股份數(shù)量與市盈率并無(wú)限制，且具有發(fā)行程序簡(jiǎn)單、發(fā)行成本較低等優(yōu)勢(shì)，因此目前多數(shù)北交所企業(yè)均采用這一定價(jià)方式。

詢(xún)價(jià)發(fā)行方式則更能發(fā)掘企業(yè)投資價(jià)值和市場(chǎng)需求，達(dá)到兩者的均衡，降低承銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)，但發(fā)行成本較高、發(fā)行周期較長(zhǎng)，適用于發(fā)行數(shù)量較大的企業(yè)，因此目前北交所項(xiàng)目較少使用。而競(jìng)價(jià)發(fā)行要求參與的投資者定價(jià)能力強(qiáng)、專(zhuān)業(yè)性高，對(duì)市場(chǎng)化程度有較高要求。

基于北交所特質(zhì)，從融資成本和效率的角度來(lái)看，在一定時(shí)期內(nèi)，直接定價(jià)還將是北交所大多數(shù)企業(yè)的選擇。

不過(guò)，北交所擬上市公司存在較多“專(zhuān)精特新”類(lèi)企業(yè)，公眾認(rèn)知度較低，價(jià)值發(fā)現(xiàn)相對(duì)不易，直接定價(jià)較難體現(xiàn)其合理估值，因此通過(guò)詢(xún)價(jià)方式將更為有效。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：發(fā)行定價(jià)方式多元化，對(duì)券商來(lái)說(shuō)意味著什么？

王晟：北交所新股發(fā)行定價(jià)方式日趨多元化，對(duì)券商的綜合業(yè)務(wù)能力也將是一個(gè)考驗(yàn)。如何針對(duì)不同發(fā)行主體設(shè)計(jì)更為合理、高效的定價(jià)方式，將是券商面臨的新課題；且詢(xún)價(jià)方式對(duì)券商的銷(xiāo)售、定價(jià)能力也是一個(gè)挑戰(zhàn)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：北交所企業(yè)注重“更早、更小、更新”，這種市場(chǎng)現(xiàn)狀于券商展業(yè)而言提出了哪些新要求？

王晟：北交所設(shè)立運(yùn)行給券商帶來(lái)更多展業(yè)機(jī)會(huì)，從投行業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，主要是服務(wù)范圍擴(kuò)大、服務(wù)階段遷移、服務(wù)內(nèi)容增加。

由于北交所中小企業(yè)自身所處的發(fā)展階段，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已超越券商單純投行保薦掛牌上市的范疇，未來(lái)企業(yè)對(duì)于機(jī)構(gòu)綜合金融服務(wù)能力的要求越來(lái)越高，包括風(fēng)險(xiǎn)控制、定價(jià)撮合、融資協(xié)商等能力，與此同時(shí)，投行的服務(wù)模式將發(fā)生深遠(yuǎn)變化。

對(duì)于券商公司來(lái)說(shuō)，需要進(jìn)一步加強(qiáng)部門(mén)間協(xié)同，加強(qiáng)對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的研究，從而更好地為上市公司提供綜合性服務(wù)。

逐鹿新賽道，頭部券商將補(bǔ)短板形成全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：北交所放開(kāi)了保薦機(jī)構(gòu)投資的時(shí)點(diǎn)限制，鼓勵(lì)“保薦+投資”的業(yè)務(wù)模式，這一模式有何利好，未來(lái)投行的服務(wù)模式會(huì)否改變？

王晟：北交所放開(kāi)了保薦機(jī)構(gòu)投資的時(shí)點(diǎn)限制，允許“保薦＋投資”同時(shí)進(jìn)行，先保薦再投資，且當(dāng)股權(quán)投資比例超過(guò)7%時(shí)，依然可以獨(dú)家保薦；并允許券商在發(fā)行環(huán)節(jié)參與戰(zhàn)略配售，這給券商直投業(yè)務(wù)帶來(lái)了利好。

其中，券商以投行業(yè)務(wù)為抓手，遴選優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的推薦給直投子公司，通過(guò)前期介入和投資機(jī)會(huì)的把握，提升直投業(yè)務(wù)的投資收益，也豐富了券商為中小企業(yè)提供綜合金融服務(wù)的方式。

未來(lái)投行首先要提高自身的執(zhí)業(yè)水平，加強(qiáng)人才隊(duì)伍的持續(xù)培訓(xùn)和培養(yǎng)。其次，要摒棄傳統(tǒng)的單純從事中介服務(wù)的范疇，將全面綜合資本市場(chǎng)服務(wù)作為向企業(yè)提供投資銀行服務(wù)的抓手。

同時(shí)，證券公司研究院要加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人的研究深度和廣度，出具的投資價(jià)值研究報(bào)告需要更有針對(duì)性，使投資價(jià)值研究報(bào)告成為網(wǎng)下投資者據(jù)以進(jìn)行報(bào)價(jià)的基準(zhǔn)。對(duì)于投資價(jià)值研究報(bào)告與最終發(fā)行價(jià)格之間差異巨大的，應(yīng)進(jìn)行考核。

此外，投行資本市場(chǎng)部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)與網(wǎng)下投資者的溝通交流，充分發(fā)揮路演的作用，將發(fā)行人的真實(shí)價(jià)值向投資者進(jìn)行充分展示和宣講，引導(dǎo)網(wǎng)下投資者合理報(bào)價(jià)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)：北交所是否會(huì)改變?nèi)掏缎袠I(yè)務(wù)的寡頭格局，大中小券商如何差異化競(jìng)爭(zhēng)？

王晟：北交所設(shè)立為券商的投行業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)等都帶來(lái)了增量，一定程度上確實(shí)會(huì)影響目前的券商競(jìng)爭(zhēng)格局。

由于存量新三板項(xiàng)目是券商北交所業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)的重要來(lái)源，相較于頭部券商，中小型券商前期在新三板業(yè)務(wù)的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上具備一定先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但是隨著資本市場(chǎng)改革不斷深入及發(fā)展要求逐漸提升，大型券商在風(fēng)控、定價(jià)、銷(xiāo)售渠道、綜合金融服務(wù)能力等方面具有相應(yīng)優(yōu)勢(shì)，將逐步消除因前期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足而存在的短板。

最終，券商在北交所的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局還是取決于執(zhí)業(yè)質(zhì)量、銷(xiāo)售定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)把控等投行核心能力、綜合金融服務(wù)的能力以及對(duì)北交所業(yè)務(wù)的總體戰(zhàn)略布局。

隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)飽和度提升、業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，證券行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，券商面臨更大的壓力和挑戰(zhàn)。對(duì)于大型券商來(lái)說(shuō)，應(yīng)形成服務(wù)北交所企業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，體現(xiàn)投資、融資、交易、研究、財(cái)富管理等業(yè)務(wù)全鏈條方面提供綜合金融服務(wù)的強(qiáng)大實(shí)力。

而中小券商長(zhǎng)期深度介入新三板和北交所，更應(yīng)該發(fā)揮其聚焦精品特色服務(wù)方面的比較優(yōu)勢(shì)。一方面持續(xù)提升客戶(hù)數(shù)量和質(zhì)量，特別是要抓住優(yōu)質(zhì)客戶(hù)和核心資產(chǎn)；另一方面在專(zhuān)業(yè)能力上不斷加強(qiáng)，打造精品團(tuán)隊(duì)，在行業(yè)內(nèi)形成一定的口碑；最后要加強(qiáng)公司內(nèi)部協(xié)同機(jī)制建設(shè)，形成投資、投研、投行閉環(huán)體系。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 胡萌 黃鑫宇

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